La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) puso sobre la mesa una propuesta que puede convertirse en uno de los mayores cambios regulatorios para la industria cripto: un régimen específico para determinadas ofertas vinculadas con activos digitales, con exenciones de registro y un mecanismo que permitiría que ciertos tokens dejen de quedar alcanzados por la supervisión de la agencia.

La iniciativa contempla ofertas de hasta u$s75 millones en períodos de 12 meses y crea además una vía para startups que podría alcanzar los u$s5 millones durante cuatro años.

El mercado reaccionó de inmediato. Bitcoin llegó a superar los u$s70.000, mientras Ethereum y Solana registraron subas todavía mayores durante la jornada.

El dato que cambia el juego: el token podría "salir" de la SEC

La parte más disruptiva de la propuesta no está solamente en cuánto dinero podrán captar los proyectos, sino en qué puede ocurrir después.

La SEC plantea un denominado "puerto seguro" que, bajo determinadas condiciones, permitiría que un criptoactivo deje de quedar comprendido dentro de la definición de contrato de inversión utilizada por las leyes de valores estadounidenses.

En términos económicos, el cambio es enorme: un token que inicialmente estuvo vinculado con el financiamiento de un proyecto podría, si cumple con las condiciones previstas, dejar de estar dentro del perímetro regulatorio de la SEC cuando el emisor haya cumplido o abandonado definitivamente las tareas esenciales que había prometido realizar.

Esto apunta a resolver uno de los principales problemas que enfrentó la industria durante años: la dificultad para determinar cuándo un token debe ser tratado como un valor financiero y cuándo puede funcionar como un activo digital con una economía propia.

Hasta u$s75 millones: la nueva vía para financiar proyectos

La propuesta establece dos caminos principales. Para startups, contempla ofertas de hasta u$s5 millones durante un período de cuatro años, con determinadas obligaciones de información para los inversores.

Para operaciones de financiamiento de mayor escala, habilita ofertas de hasta u$s75 millones cada 12 meses. En este caso, los requisitos son mayores e incluyen estados financieros y obligaciones de información continua.

El cambio puede reducir una de las barreras más importantes para los proyectos cripto: tener que estructurar desde el comienzo una operación bajo las mismas lógicas regulatorias que una oferta pública tradicional.

La SEC también propone que los emisores entreguen información narrativa y comprensible a los inversores, en lugar de replicar necesariamente la estructura jurídica de los documentos utilizados en las emisiones tradicionales.

Wall Street mira a Ethereum y Solana

La reacción del mercado no fue uniforme. Bitcoin avanzó alrededor de 8% intradía y llegó a la zona de los u$s70.000. Ethereum registró una suba de aproximadamente 17%, mientras Solana avanzó cerca de 11%.

El motivo por el que Ethereum y Solana captaron especial atención está relacionado con su utilización como infraestructura para proyectos de finanzas descentralizadas y aplicaciones basadas en tokens.

Si el nuevo marco facilita la captación de capital para estos proyectos, ambas redes podrían beneficiarse indirectamente de una mayor actividad sobre sus ecosistemas.

El golpe a la incertidumbre regulatoria

Durante años, una de las principales críticas de la industria cripto estadounidense fue la falta de previsibilidad.

La propuesta busca atacar precisamente ese problema: permitir que los proyectos sepan bajo qué condiciones pueden financiarse, qué información deben entregar y, eventualmente, cuándo un token puede dejar de quedar atrapado dentro del régimen de valores.

Además, las reglas propuestas prevalecerían sobre determinados requisitos estatales de registro y calificación en materia de valores, evitando que un emisor deba enfrentar cincuenta regímenes regulatorios diferentes para una misma operación.

Para la industria, el mensaje es claro: Estados Unidos quiere volver a ser un lugar donde resulte viable crear y financiar empresas cripto.

Todavía no es ley

El entusiasmo del mercado tiene un límite importante: la norma todavía no está vigente.

La propuesta permanecerá abierta a comentarios públicos durante 60 días desde su publicación en el Registro Federal. Luego, la SEC deberá analizar las observaciones, modificar eventualmente el texto y someter una versión definitiva a una nueva votación.

Es decir, el marco puede cambiar antes de convertirse en regulación definitiva.

La propia SEC reconoce además que una legislación del Congreso continúa siendo necesaria para construir un esquema regulatorio de largo plazo que resulte más difícil de modificar con futuros cambios en la composición del organismo.

El mercado ya está tomando posición

La señal que envió Washington es, sin embargo, difícil de ignorar. Con esta propuesta, la SEC abandona parcialmente la idea de que un token debe quedar indefinidamente atrapado dentro de la lógica de un contrato de inversión y plantea una separación entre la etapa de financiamiento de un proyecto y la evolución posterior de su activo digital.

Para los inversores, eso puede significar más previsibilidad. Para las startups, una vía de acceso al capital que hasta ahora resultaba mucho más compleja.

Y para Estados Unidos, una apuesta concreta por recuperar terreno frente a otras jurisdicciones que durante los últimos años ofrecieron marcos más flexibles para la industria cripto.

La batalla regulatoria todavía no terminó. Pero esta vez, la SEC parece haber decidido que el futuro de los tokens no necesariamente tiene que estar bajo su sombra para siempre.